As ações da Birkenstock fazem sua estreia no mercado público. As ações abrem abaixo do preço do IPO.

A Birkenstock levantou US$ 1,58 bilhão e sua capitalização de mercado no preço de abertura era de US$ 7,7 bilhões, sem incluir ações de funcionários e executivos.

No entanto, a Birkenstock tem uma capitalização de mercado maior do que os seus pares Allbirds (BIRD), Skechers (SKX), Crocs (CROX) e Steve Madden (SHOO), e a sua avaliação é cerca do dobro do que a empresa de private equity L Catterton pagou pela aquisição. A empresa no início de 2021.

Neil Saunders, diretor-gerente e analista de varejo da empresa de pesquisa GlobalData, afirma que esta avaliação elevada reflete o sucesso da empresa nos últimos anos. As receitas da Birkenstock cresceram de 727,9 milhões de euros (770,9 milhões de dólares) no ano fiscal de 2020 para 1,24 mil milhões de euros (1,3 mil milhões de dólares) no ano fiscal de 2022. O lucro líquido aumentou cerca de 86 milhões de euros (91 milhões de dólares) durante esse período.

“Tem havido bons níveis de crescimento e acho que também existe um certo grau de confiança em torno da marca”, diz Saunders. “O IPO parece ser muito forte.”

Mas alguns não estão convencidos. Para justificar uma avaliação de 8 mil milhões de dólares, a Birkenstock precisaria de gerar receitas anuais de mais de 3,8 mil milhões de dólares – ou cerca de três vezes a sua receita fiscal de 2022, afirma David Trainer, CEO da empresa de investigação de investimentos New Constructs.

“Não esperamos que isso aconteça tão cedo, ou nunca”, escreveu ele em uma nota de pesquisa na semana passada. “O BIRK parece estar mais do que totalmente valorizado e não oferece aos investidores muito potencial de valorização.”

A estreia pública da Birkenstock é iminente, o espectro de outros IPOs cujas ações caíram depois de subirem no primeiro dia. As ações do designer de chips Arm Holdings (ARM) caíram abaixo da negociação inicial, após uma estreia impressionante. As ações da plataforma de entrega Maplebear (CART), holding da Instacart, caíram abaixo do preço do IPO. As ações da cadeia rápida mediterrânica Cava Group (CAVA), que abriu o capital durante o verão, estão a ser negociadas bem abaixo do seu preço de abertura. Talvez mais comparável seja o fato de que as ações da empresa de calçados Allbirds estão agora sendo negociadas por menos de US$ 1, apesar de terem inaugurado a US$ 21,21 em novembro de 2021. A Allbirds está agora avaliada em cerca de US$ 144 milhões.

A probabilidade de a Birkenstock seguir um caminho semelhante ao da Allbirds é “muito baixa”, diz Alex Smith, líder do setor global na empresa de pesquisa Third Bridge. Ao contrário da Allbirds, que é uma empresa relativamente nova, a Birkenstock tem uma base de clientes fiéis e uma “rica história” que abrange 250 anos.

Saunders, da GlobalData, concorda com esse sentimento. Ele diz que os IPOs que estão em dificuldades agora – como a Instacart – apresentam um grau de risco mais elevado, dado que os seus modelos de negócio ainda são relativamente novos. A Birkenstock, por sua vez, é “muito baunilha” na forma como opera, utilizando o modelo clássico de varejo que o mercado já conhece, acrescenta.

“Nestes tempos, os investidores querem ir para um porto seguro, e a Birkenstock é um desses portos seguros”, diz Saunders.

A Birkenstock também tem muitos apoiadores. L Catterton – que se fundiu com o braço de private equity da LVMH, Moët Hennessy Louis Vuitton (LVMHF) em 2016 – permanecerá como acionista majoritária da empresa após a oferta. A empresa também recebeu ofertas de financiamento de vários investidores, incluindo Financière Agache, Durável Capital Partners e Norges Bank Investment Management, de acordo com o documento.

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